RPP wstrzymuje cięcia: stopa referencyjna utknęła na 3,75 proc.

Wprowadzenie

Majowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej zakończyło się bez niespodzianki - stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego pozostały bez zmian, a stopa referencyjna nadal wynosi 3,75 proc. Rynek finansowy i ekonomiści zakładali taki scenariusz, więc reakcja była stonowana.

Znaczenie tej decyzji wykracza jednak poza sam komunikat. Ostatnia obniżka miała miejsce w marcu 2026 r., gdy Rada ścięła stopę referencyjną o 25 punktów bazowych. Majowa pauza oznacza, że cykl łagodzenia polityki pieniężnej został zatrzymany - i nie jest jasne, kiedy zostanie wznowiony.

Dla milionów kredytobiorców złotowych to sygnał, że szybkie ulgi w wysokości rat nie nadejdą tak prędko, jak jeszcze niedawno przewidywano.

Dlaczego Rada zacisnęła hamulec

Kluczowym czynnikiem za utrzymaniem stóp była inflacja. Wskaźnik cen towarow i uslug konsumpcyjnych wzrósł w kwietniu do 3,2 proc. rok do roku, co stanowiło przyspieszenie wobec poprzednich miesięcy i zbliżenie do górnej granicy dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego NBP.

Wzrost rocznego wskaźnika wynikał przede wszystkim z wyższej dynamiki cen paliw, powiązanej z napięciami geopolitycznymi na Bliskim Wschodzie. Niepewność co do dalszego przebiegu tych wydarzeń skłoniła członków Rady do ostrożności.

Co to oznacza dla gospodarki

Stabilizacja stóp na poziomie 3,75 proc. utrzymuje koszt pieniądza na poziomie restrykcyjnym dla konsumpcji i inwestycji. W warunkach hamującego wzrostu gospodarczego oraz przyspieszającej inflacji Rada znalazła się w trudnym położeniu - jednoczesne wspieranie aktywności i wygaszanie presji cenowej staje się sprzeczne.

Część ekonomistów wskazuje, że jeśli inflacja przekroczy górny limit odchyleń, scenariusz dalszych obniżek może zostać odsunięty w czasie, a w skrajnym wariancie na stole pojawi się nawet dyskusja o zaostrzeniu polityki.

Perspektywa

Kolejne posiedzenia RPP będą obserwowane wyjątkowo uważnie. Decydujące okażą się dane o inflacji w nadchodzących miesiącach oraz rozwój sytuacji na rynkach surowcowych. Dla budżetów domowych i firm pauza w cyklu obniżek to przypomnienie, że era taniejącego kredytu jeszcze się nie rozpoczęła na dobre.